Эйр Продактс энд Кемикалз, Инк.

Air Products and Chemicals, Inc. (NYSE:APD) — одна из трёх ведущих мировых компаний первого эшелона в сфере промышленных газов наряду с Linde plc и Air Liquide S.A., занимающая первое место в мире по доле рынка в поставках водорода для торговых и внутриплощадочных потребителей, а также ведущие позиции в области атмосферных, технологических и электронных специальных газов. Штаб-квартира компании расположена в Аллентауне, штат Пенсильвания; компания ведёт деятельность примерно в 50 странах, насчитывает 21 850 сотрудников и располагает более чем 750 производственными объектами. По итогам 2025 финансового года консолидированный объём продаж составил 12,04 млрд долларов США (увеличившись до 13,0 млрд долларов США в 2026 финансовом году), а рыночная капитализация по состоянию на ноябрь 2026 года составляет 69,73 млрд долларов США.

Позиция в отрасли

Мировой сектор промышленных газов представляет собой олигополию, в которой доминируют три транснациональных лидера — Linde plc, Air Liquide S.A. и Air Products, — совместно контролирующие около 70% доступного мирового рынка. Поскольку атмосферные газы (кислород, азот, аргон) и технологические газы (водород, монооксид углерода, синтез-газ) имеют низкое соотношение стоимости к объёму и требуют криогенных температур или трубопроводов высокого давления для транспортировки, конкуренция носит выраженно локальный характер в пределах фиксированных радиусов от производственных установок. Air Products занимает третье место в мире по совокупной консолидированной выручке после Linde и Air Liquide, но первое место в мире по мощностям производства водорода и поставкам очищенного гелия. В 2025 финансовом году Air Products получила выручку в размере 5 076,4 млн долларов США скорректированной EBITDA по non-GAAP, что соответствует 12 037,3 млн долларов США выручки и обеспечивает отраслевой лидирующий показатель скорректированной рентабельности по EBITDA на уровне 42,2%, превышающий показатели обоих глобальных конкурентов. В географическом разрезе сегмент Америки является основой прибыли — 41,9% консолидированной выручки (5 043,6 млн долларов США) при скорректированной рентабельности по EBITDA 47,9%, далее следуют Азия — 26,5% продаж (3 189,9 млн долларов США) при скорректированной рентабельности по EBITDA 43,6%, и Европа — 23,7% продаж (2 852,8 млн долларов США) при скорректированной рентабельности по EBITDA 38,2%. Кроме того, через неконсолидированные совместные предприятия на Ближнем Востоке, в Европе и Азии Air Products получила дополнительно 647,7 млн долларов США посленалогового дохода от ассоциированных компаний в 2025 финансовом году, прежде всего благодаря доле в Jazan Integrated Gasification and Power Company в Саудовской Аравии.

Конкурентные преимущества

Экономическое преимущество Air Products строится на невоспроизводимой трубопроводной инфраструктуре, сверхдолгосрочных договорных денежных потоках и собственных технологиях процессов. Во-первых, примерно 52% продаж промышленных газов обеспечиваются соглашениями о внутриплощадочных и трубопроводных поставках, оформленными как договоры типа take-or-pay сроком от 15 до 20 лет. По этим договорам клиенты платят фиксированную ежемесячную плату за объект, покрывающую возврат капитала Air Products и доход на вложенный капитал независимо от фактического потребления газа, а колебания затрат на электроэнергию и природный газ как сырьё автоматически перекладываются на клиента. Во-вторых, Air Products владеет и управляет более чем 700 милями соединённых водородных трубопроводов вдоль побережья Мексиканского залива США, связывающих более 25 производственных установок с крупными нефтеперерабатывающими и нефтехимическими комплексами в Техасе и Луизиане, что создаёт непревзойдённое преимущество в надёжности и затратах по сравнению с отдельными установками. В-третьих, в бизнесе наливных газов (33% продаж газов) высокая плотность клиентов в региональных распределительных центрах радиусом от 150 до 250 миль вокруг криогенных установок разделения воздуха создаёт formidable барьеры для входа, подкреплённые многолетними контрактами и собственными криогенными резервуарами, устанавливаемыми на площадках клиентов. В-четвёртых, компания обладает глубокими технологическими компетенциями в криогенном разделении воздуха, мембранном разделении PRISM, турбомашинах Rotoflow и электронных специальных газах сверхвысокой чистоты, поставляемых ведущим производителям полупроводников на Тайване, в Южной Корее, Китае и США.

Стратегическое расширение

За последние пять лет Air Products совершила крупный стратегический разворот в сторону крупномасштабного низкоуглеродного водорода, за которым последовала решительная перестройка распределения капитала в 2025 и 2026 годах. 30 сентября 2024 года компания завершила продажу бизнеса по технологиям и оборудованию для сжижения природного газа (СПГ) компании Honeywell International за 1,81 млрд долларов США денежными средствами (признав 1,58 млрд долларов США прибыли до налогообложения в 2024 финансовом году), чтобы сосредоточиться исключительно на основных промышленных газах и чистом водороде. После кампании активистов из Mantle Ridge LP Эдуарду Ф. Менезесу 7 февраля 2025 года перешло руководство от многолетнего главного исполнительного директора Сейфи Гашеми, а также был назначен новый председатель совета директоров Уэйн Т. Смит. Под руководством Менезеса Air Products инициировала всесторонний обзор портфеля в 2025 финансовом году, отразив 3,0 млрд долларов США посленалоговых списаний для выхода из трёх необязательных или менее доходных проектов чистой энергетики в США (включая расширение производства устойчивого авиационного топлива World Energy в Калифорнии и объект зелёного водорода Massena в Нью-Йорке), сворачивания отдельных активов газификации в Китае и оптимизации глобальной численности персонала. Одновременно компания сохранила и продвинула свои наиболее доходные флагманские проекты: комплекс зелёного водорода NEOM в Саудовской Аравии стоимостью 8,4 млрд долларов США (совместное предприятие с долей 33,3% с ACWA Power и NEOM, готовность более 80% при полном финансировании), комплекс водородной энергетики с нулевыми выбросами в Эдмонтоне, провинция Альберта, и комплекс чистой энергетики в Луизиане на побережье Мексиканского залива США, где руководство отдаёт приоритет партнёрствам по капиталу и долгосрочным обязательствам по промышленному отбору продукции до расходов на downstream-аммиак.

Риски и перспективы

Ключевые риски Air Products сосредоточены на исполнении мегапроектов, долговой нагрузке, цикличности гелия и макроэкономической чувствительности промышленности в Европе и Китае. Многолетнее строительство капиталоёмких водородных комплексов подняло капитальные затраты до 7,02 млрд долларов США в 2025 финансовом году и увеличило совокупные консолидированные обязательства до 23,71 млрд долларов США (включая 17,66 млрд долларов США совокупного долга) против 17,35 млрд долларов США совокупного капитала, что привело к отрицательному свободному денежному потоку в пиковой фазе строительства. Кроме того, ослабление мирового спроса и цен на гелий, а также неблагоприятные ценовые условия в Китае оказали давление на объёмы торговых продаж в 2025 финансовом году. Однако стратегический разворот под новым руководством уже начал приносить измеримое улучшение финансовых показателей: по результатам полного 2026 финансового года, объявленным в ноябре 2026 года, капитальные затраты снизились на 1,8 млрд долларов США до 3,3 млрд долларов США, консолидированные продажи выросли на 8% до 13,0 млрд долларов США, скорректированная операционная маржа расширилась на 70 базисных пунктов до 24,4%, а скорректированная разводнённая прибыль на акцию выросла на 12% до 13,45 долларов США. Прогноз руководства на 2027 финансовый год предполагает дальнейший рост скорректированной прибыли на акцию до 14,15–14,50 долларов США при дисциплинированных капитальных затратах в размере от 3,0 млрд долларов США до 3,5 млрд долларов США, что позволит Air Products восстановить положительный свободный денежный поток, сохраняя 44-летнюю серию последовательного роста дивидендов. Исходя из олигополистической структуры рынка, устойчивых денежных потоков по договорам take-or-pay, скорректированной рентабельности по EBITDA 42,2% и повышающейся капитальной дисциплины, компенсируемых повышенной долговой нагрузкой по проектам, Air Products получает оценку VerityRank 84/100.