Чайна Мерчантс Секьюритиз Ко., Лтд.

China Merchants Securities работает на высококонцентрированном рынке ценных бумаг Китая, где конкурентные позиции определяются масштабом, государственной поддержкой и возможностями баланса. Результаты за 2025 год и промежуточные показатели за 2026 год демонстрируют уверенное восстановление бизнеса после спада 2022–2023 годов, однако растущая зависимость от собственной торговли вызывает вопросы к качеству прибыли.

Позиция в отрасли

Китайский сектор ценных бумаг контролируется несколькими связанными с государством компаниями, среди которых по выручке и активам лидируют CITIC Securities, Guotai Haitong Securities, Huatai Securities и China International Capital Corporation. CMS конкурирует во втором эшелоне вместе с GF Securities и CSC Financial, имея выручку за 2025 финансовый год в размере 3,54 млрд долларов США и чистую прибыль 1,75 млрд долларов США. Ее 263 брокерских отделения и 14 региональных офисов обеспечивают одну из самых широких розничных сетей среди публичных брокеров, однако совокупные активы в размере 753,48 млрд юаней остаются ниже, чем у крупнейших конкурентов. Отрасль формируется под влиянием регуляторных требований к капиталу, сжатия комиссий в брокерской деятельности и постепенного смещения в сторону управления благосостоянием и институциональных услуг. Принадлежность CMS к China Merchants Group, которая косвенно владеет 44,09%, обеспечивает стабильную базу собственников и доступ к корпоративным клиентам, но также привязывает ее судьбу к государственной политике и условиям кредитования.

Конкурентные преимущества

Самое устойчивое преимущество CMS — ее дистрибуционная сеть: 263 отделения во всех провинциях, автономных районах и муниципалитетах материкового Китая при поддержке 14 региональных офисов. Этот охват лежит в основе ее франшизы по управлению благосостоянием и розничному брокерскому обслуживанию, которая выигрывает от бренда и клиентских связей China Merchants Group. Диверсифицированная структура бизнеса, охватывающая управление благосостоянием, институциональное брокерское обслуживание, инвестиционно-банковские услуги, управление активами и собственную торговлю, снижает зависимость от какого-либо одного источника комиссионных доходов. Такие дочерние компании, как CMS Asset Management, China Merchants Futures и CMS Zhiyuan Capital, добавляют специализированные компетенции, а международные хабы в Гонконге, Лондоне, Сингапуре и Сеуле обеспечивают трансграничный доступ. В 2025 финансовом году CMS сообщила о рекордной чистой прибыли в размере 1,75 млрд долларов США, а чистая прибыль за первое полугодие 2026 года удвоилась до 10,6 млрд юаней, что демонстрирует динамику прибыли при благоприятной рыночной конъюнктуре.

Стратегическое расширение

Назначение Лю Бо президентом в октябре 2026 года, работающим вместе с председателем Чжу Цзянтао, сигнализирует о смене руководства, направленной на поддержание роста. Стратегия расширения компании, по-видимому, отдает приоритет собственной торговле и инвестициям, которые обеспечили почти половину выручки за первое полугодие 2026 года, наряду с международной деятельностью через CMS International. Промежуточные результаты за 2026 год — выручка за девять месяцев в размере 34,11 млрд юаней и чистая прибыль 17,28 млрд юаней (рост почти на 90% год к году) — указывают на то, что текущие показатели определяются размещением средств на балансе. Однако такая стратегия повышает подверженность рыночным колебаниям и может сдерживать рост комиссионного бизнеса. Международное присутствие, хотя и охватывает четыре зарубежных хаба, остается небольшим по сравнению с внутренней деятельностью и сталкивается с конкуренцией со стороны устоявшихся глобальных банков.

Риски и перспективы

Наиболее непосредственный риск — концентрация прибыли в собственной торговле, которая обеспечила почти половину выручки за первое полугодие 2026 года и делает результаты уязвимыми к рыночному спаду. Второй риск — ликвидность: операционный денежный поток стал отрицательным в 2025 финансовом году, несмотря на рекордную чистую прибыль, что может ограничить гибкость баланса при ужесточении условий финансирования. Третий — конкурентное давление со стороны более крупных игроков, таких как CITIC Securities и Guotai Haitong Securities, которое может ограничить рост комиссионных доходов в управлении благосостоянием и инвестиционно-банковских услугах. С положительной стороны, государственная собственность через China Merchants Group обеспечивает стабильность и доступ к корпоративным клиентам, а розничная сеть остается ценным активом. Перспективы зависят от того, сможет ли CMS превратить торговые доходы в устойчивый комиссионный доход и управлять рисками баланса без размывания капитала. Оценка VerityRank — 73/100.