Joyvio Food Co., Ltd.

Joyvio Food занимает десятое место в Индексе авторитетности брендов в аквакультуре — самую низкую позицию на странице, — и это единственная компания здесь, чьё производство находится на другом континенте от головного офиса. Выручка около 4,8 млрд юаней, примерно 0,67 млрд долларов США, поступает от 60 000–70 000 тонн чилийского лосося и дистрибуционного маршрута в Китай, а не от широкого портфеля видов или рынков. Историю несут две вещи: дефицитные концессии на выращивание на юге Чили и китайская холодовая цепь, которая превращает эту рыбу в потребительский продукт.

Отраслевая позиция

По мировым меркам компания является средним производителем лосося, а по структуре собственности — стратегически важным: Australis Seafoods даёт группе, котирующейся в Китае, контроль над инкубаторами, морскими участками и перерабатывающими заводами в Чили с выловом примерно 60 000–70 000 тонн атлантического и кижуча в год. Китай — пункт назначения, который имеет значение, и Северная Америка получает долю того же объёма.

Около 3 000 сотрудников работают в двух странах, большинство из них в Чили, а пекинский головной офис ведёт казначейство, отчётность и китайские продажи. Такое разделение эффективно для компании такого размера и неудобно для контроля: активы, генерирующие выручку, подчиняются чилийским регуляторам, чилийским водным условиям и чилийским трудовым правилам, а не плановому циклу материнской компании.

Конкурентные преимущества

Водные концессии — первое преимущество. Чилийское выращивание лосося работает на основании предоставленных государством прав на конкретные участки, предложение которых конечно и политически оспаривается, поэтому оператор, владеющий десятками из них, владеет чем-то, что нельзя создать одним капиталом. Корм, генетику и оборудование можно купить; лицензированный фьорд — нельзя, и именно это сделало приобретение 2019 года стоящим pursuit, несмотря на его цену.

Китайский маршрут — второе. Охлаждённый лосось достигает китайской розницы и общепита через охват холодовой цепи и дистрибуции материнской группы, и компания строит на этом потоке готовые продукты из лосося. Поставщик, который выгружает рыбу в Шанхае и продаёт напрямую покупателям, сохраняет маржу, которую производитель, отгружающий европейскому трейдеру, никогда не видит, а китайский спрос на свежего лосося рос быстрее большинства белковых категорий.

Стратегическое расширение

Последние годы ушли на восстановление структуры капитала, а не на наращивание мощностей. Долг, взятый на покупку Australis, был реструктурирован с внутренними и международными кредиторами, а чилийские активы рефинансированы, чтобы распределить сроки погашения и снизить краткосрочные требования к денежным средствам. Для бизнеса, чья прибыль колеблется вместе с ценой лосося, более лёгкий график погашения — это форма роста, потому что он определяет, сколько можно реинвестировать в смолт и садки.

На коммерческой стороне расширение означает глубину в Китае: больше охлаждённой дистрибуции, больше готовых продуктов и более тесные отношения с розничными сетями и ресторанными группами. Этот путь использует активы, которые группа уже владеет, и требует мало новых производственных мощностей, что подходит компании, чьи концессии ограничены, а баланс оставляет мало места для второго приобретения масштаба Australis.

Риски и перспективы

Цена и долг — два риска, которые решают исход. Международные цены на лосося движутся под влиянием норвежского и чилийского предложения, затрат на корм и валюты, и ничто из этого не зависит от производителя такого размера, тогда как процентные и погасительные обязательства сохраняются независимо от того, где находится спотовая цена. Каждая проданная тонна поэтому подвержена двойному риску: рынку, который устанавливает её стоимость, и кредиторам, которые претендуют на её часть.

Регулирование в Чили — третье. Концессии несут производственные лимиты, которые государство пересматривает, а наследие более раннего спора о превышении квоты не полностью рассеялось, поскольку экологический контроль ужесточается по всей отрасли после цветения водорослей и побегов. Оценка Joyvio 82 отражает реальный дефицитный актив и ценный китайский канал, взвешенные против отсутствия кормовой интеграции, тяжёлых заимствований и выручки около двух процентов от порога Fortune. Оценка VerityRank — 82/100.