Celulosa Arauco y Constitución S.A.

ARAUCO занимает шестое место с 88/100 по собственным счетам, а не по счетам владельца. Чилийский производитель является полностью принадлежащей дочерней компанией Empresas Copec S.A. (Сантьяго: COPEC), конгломерата, консолидированная выручка которого около 31,9 млрд долларов США охватывает топливо, рыболовство и горнодобычу наряду с лесным хозяйством. Fortune Global 500 2025 принимал участников при выручке 32,2 млрд долларов США; членство принадлежит компании, публикующей отчётность, ARAUCO его не наследует, и 6,6 млрд долларов США в её собственных книгах — это то, что измеряет данная оценка.

Отраслевая позиция

Объём ставит группу в верхнюю часть двух отраслей одновременно. Она производит более 10 млн кубометров МДФ и ДСП в год, уступая только Kronospan, и 5,2 млн тонн товарной целлюлозы — третье место в мире. Более 3 млн кубометров пиломатериалов выходит с тех же плантаций, а более 30 промышленных площадок работают в Чили, Аргентине, Бразилии, США, Канаде и Мексике. В группе занято около 18 000 человек, а брёвна сосны радиата, пиломатериалы и беленая целлюлоза направляются в Китай — крупнейшее отдельное направление компании.

Смесь и есть позиция. Панели и целлюлоза отвечают разным покупателям, разным циклам и разным географиям, поэтому слабый год по целлюлозе частично компенсируется спросом на плиты в Северной Америке, и наоборот, когда замедляется строительство. Suzano и Kronospan каждая стоят по одну сторону этой линии; ARAUCO — единственный производитель здесь с ведущим местом по обеим.

Конкурентные преимущества

Волокно принадлежит компании, а не покупается. Более 1,6 млн гектаров плантаций в Чили, Аргентине и Бразилии поставляют сосну радиата для длинноволокнистой целлюлозы и конструкционных пиломатериалов и эвкалипт для беленой лиственной целлюлозы. Древесина компании поступает на заводы компании по внутренней себестоимости, что убирает рыночную цену брёвен из крупнейшей статьи затрат и оставляет группу подверженной главным образом самой цене целлюлозы.

Каскадное использование — второе преимущество. Линии панелей поглощают прореживания, мелкие брёвна и остатки, которые лесопилка оценила бы со скидкой, так что один гектар даёт пиловочник, баланс и плиту. В индексе собственных мощностей лесной продукции, где масштаб выручки категории и чистота дают 25 процентов, такой разброс по панелям, целлюлозе и пиломатериалам значит больше, чем глубина в любой одной из них.

Стратегическое расширение

MAPA завершён. Модернизация на заводе Arauco теперь работает на 1,56 млн тонн беленой эвкалиптовой целлюлозы в год при выводе старых высокозатратных мощностей. Севернее Sucuriú в Мату-Гросу-ду-Сул в 2025 году прошёл 70 процентов строительных работ при бюджете 4,6 млрд долларов США и по графику выпустит 2,5 млн тонн с одной линии в 2027 году.

Программа частично финансировалась за счёт вычитания. ARAUCO согласовала продажу зрелых лесных активов на 217 млн долларов США на юге Чили и 65 млн долларов США за половину своей доли в Puerto Coronel, выводя капитал из активов, которые больше не оправдывают себя. Обе продажи позволяют проектам с нуля продвигаться, не увеличивая долговую нагрузку, за которой уже следят рейтинговые агентства материнской компании, а вертикальное самообеспечение добавляет ещё 20 процентов веса в этом индексе.

Риски и перспективы

Цены на целлюлозу — первый риск и наименее контролируемый. Избыток беленых лиственных мощностей снижал средние цены в течение 2025 года и снял почти 30 процентов с EBITDA лесного дивизиона относительно пика, что показывает, как быстро даже низкозатратный производитель ощущает рынок, который он не устанавливает. Цены на панели в Северной Америке следуют за началом жилищного строительства, поэтому обе половины бизнеса могут ослабнуть в один год, когда строительство и рынки целлюлозы падают вместе.

Второй — сроки. Sucuriú начинает производство в 2027 году на рынке, который может всё ещё поглощать мощности, добавленные в 2024 и 2025 годах, а тяжёлый промышленный вес в 40 процентов в этом индексе вознаграждает именно те активы, которые дольше всего окупаются. Оценка 88 отдаёт должное волоконной базе, которую нельзя арендовать, и ассортименту, которому не соответствует ни один конкурент; она не делает вид, что цикл переломился. Оценка VerityRank — 88/100.